奥井英作のブログ　－　資金会計原論

資金会計原論Cashmirror 27　究極の財務諸表
緑　パパ、おめでとうございます。以前にも論じたことがあったけど、厳しい目で究極の財務諸表を見直すのね。
父　おめでとう、緑。今年はCashmirrorが飛び跳ねる気がするね。故・佐藤幸利先生はいわれました。「企業はキャッシュの分捕り合戦に勝たなければ生き残れない」と、「そしてその勝敗は2期の現金預金の差から2期の借入金の差を差引し、現金預金の差の方が大きければ勝、小さければ負」と判定されました。先生はこれを究極の財務分析とし、「金融機関が融資先から提出される財務諸表の数字のうち、信頼できる数字は、現金預金と借入金である」ともいわれました。
　　　究極の財務分析をフリーキャッシュフローと結びつけながら話を進めていきます。
　　　　　　　　　　　　　　　　　主を待つ犬北風の花舗の前

資金会計原論Cashmirror 27.1　究極の財務諸表
究極財務諸表 京セラ、プロデュースfor Blog.xls(ファイルサイズ：61.5KB)
緑　先ず京セラの究極の財務諸表から説明して下さい、パパ。
父　了解。添付のファイル（2シート、4頁）を印刷してこれからをお読み下さるようお願いします。京セラの究極の財務分析をご覧ください。分捕り合戦の結果、2008年
は1,692億円の黒字で勝、2009年は2,133億円の赤字で負けです。2009年はリーマンショックを見事に受けました。
　　　　　　　　　　　　　　北風を行く齢相応の前かがみ         

資金会計原論Cashmirror 27.2　究極の財務諸表
緑　破綻した会社の例も見せてください。
父　それではジャスダック上場で2008年9月に民事再生法の申請をしたプロデュースを見ましょう。2006年は448,292千円の勝で、2007年は2,363,179千円の負けです。2006年は本当に勝ったのでしょうか？実は2,017,050の増資をし、多額の固定投資をしましたが、余ったお金で借入金の一部返済をし、その残余を現金預金として残したために勝ちという判定が出たのです。増資がなかったと仮定すると1,469,048千円の負けでした。
　　　　　　　　　　　　　　葡萄吸ふ和服が似合ふ指捌き

資金会計原論Theory of Cash by Funds 27.3　究極の財務諸表
緑　究極の財務分析は一つの見方ではありますが、過信は禁物ということかしら？
父　そうなんだよ、緑。
このように素晴らしい究極の財務分析も、Cashmirrorの知識が無ければ活かすことはできません。究極の財務諸表とニュー資金別貸借対照表を眺めていて気がついたことは、この分析はニュー資金別貸借対照表の最下行の現金預金から遡及して正味損益資金の姿を見ようとしていることに気付きました。そして判定には その他流動資金 の存在が抜けていることにも気付きました。その他流動資金を無視しても勝負の判定にはあまり影響がありません。ただ修正安定資金が赤字の場合、その他流動資金のどんな勘定で資金バランスをとっているのかを、B/Sを眺めて知っておくことは大切です。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　手を包む北風の中来し人の

資金会計原論Theory of Cash by Funds 27.4　究極の財務諸表
緑　ＦＣＦという語は概念的には解るのですが、実用的なんでしょうか？パパ。
父　鋭い質問だね、緑。FCFはキャッシュフロー計算書の営業活動によるC/Fと投資活動によるC/Fの合計とされています。Cashmirrorでは正味損益資金増加額をＦＣＦと理解しておきます。正味損益資金は増資額を含むので、債権者に対しては増資で得た資金も返済等に使用できますが、株主に対する配当金の支払は、FCFから増資で得た資金を除外した資金成長額(狭義のＦＣＦ)の存在が必要です。
公認会計士金子智朗氏は「債権者に対する元本と利息の支払は約定で決まっているので、ＦＣＦは株主価値の増加といえる」という意味のことを言われています。私はこの考えに賛同します。彼の考えをＣａｓｈｍｉｒｒｏｒに置き換えると、正味損益資金から増減資を引いた資金成長額が株主価値の増加を示すＦＣＦということになります。究極の財務分析はＦＣＦを推測する簡易技法であり、お金の分捕り合戦の勝ち負けとなります。株主価値が増えていれば「勝」、減っていれば「負」ということです。究極の財務分析は新聞紙上などに公告される要約された財務諸表などから意見としての当期利益はさておいて、企業の実力の判断に役立つものと思います。
　　　　　　　　　　　　　　　　　北風が追いかけてくるメトロまで

資金会計原論Theory of Cash by Funds 27.5　究極の財務諸表
緑　ここいらで正味資金を総括して、パパ。
父　了解。正味損益資金はニュー資金別貸借対照表の臍に相当する位置にあります。顔や爪は化粧して、いろんな姿を見せることができます。利益は意見であるともいわれています。ルールの範囲内でも利益は変わります。ときにはルールを越えて、粉飾や逆粉飾が行われます。それでもお臍は変わりません。プロデュースの2007年6月期は7億8千万の利益を計上していますが、増資調整後の資金成長額は23億7千1万円の赤字でした。粉飾以外のなにものでもありません。粉飾（or逆粉飾）をしてもしなくても変わらない資金成長額（株主価値の変化）を見詰めていれば判断を過つことはありません。正味損益資金が黒字ならば、損益
資金から固定投資までの活動で自己資金が残っている状態を示しています。赤字ならばその額だけ借入が必要であったことを示しています。正味損益資金は自己資本と借入金とのあいだの依存関係を示しています。京セラの２００８年の正味損益資金増加額は９０８億円で借入金４１億円を返済し残りのFCF８６７億円は現金預金として残され、その他流動資金（有価証券等）の処分で得たキャッシュ７８４億円を加えた1,651億円が現金預金に加算され次期に繰越されました。この巨額のキャッシュは次期に積極的な固定投資に使用する予定だった筈ですがリーマンショックによるキャッシュ損失1,703億円（実質損益資金減少額）を見事に吸収し京セラは危機を脱しました。豊富なＣａｓｈが危機を救った事例です。
                                  玉砂利のリズムに乗って初詣

閑話休題　ベー・チェチョル
何日か前の　徹子の部屋　のお客様はベー・チェチョル氏でした。私は彼を始めて知
りました。かれは有名なテノール歌手で2005年ドイツにて甲状腺癌を発症し、ファンの
の募金により、京都で手術を受け、声帯の保存に成功、復活するそうです。復活の歌声を聞くことができました。歌は日本の「初恋」でした。詩人の魂に触れる歌声に涙を禁じえませんでした。HPの検索サイトで彼の名か　初恋　で検索すれば、You Tube の彼の歌声が聴けます。

資金会計原論Theory of Cash by Funds 28　ニュー資金別貸借対照表から見えるもの
緑　Cashmirrorの中心であるニュー資金別貸借対照表から何がみえるのか実例で一社ずつ説明をして下さらない？パパ。
父　了解。　先ずアイ・エックス・アイ（IXI）のニュー資金別貸借対照表が手許にあるので、これを取上げよう。IXIニュー資金別貸借対照表.xls(ファイルサイズ：227.5KB)
添付したIXIニュー資金別貸借対照表を印刷されることをお薦めします。IXIは東証2部の上場会社で平成18年に破綻しました。原因は循環取引による粉飾でした。
単位：億円　　H16　　　　H17　　　　H18
売上高　　　　　113　　　　176　　　　403
当期利益　　　　　5　　　　　　8　　　　18
と輝かしい成果をあげています。こんな企業はCash（利益実質損益資金増加額）も増えている筈なのに、IXIのCash利益は17億円の赤字です。このことは循環取引の存在を物語っています。
　　　　　　　　　　　　　　　　七草粥幼児の我が脳裏占む　

資金会計原論Theory of Cash by Funds 28.1　ニュー資金別貸借対照表から見えるもの
緑　IXIの内部留保（損益資金）は8億、24億と増えているので、企業としての第1関門はクリアしたと言えるのでしょう?
父　その通り。Cashmirrorでは、⊿G（損益資金の増し分）が黒字となることが第一関門です。⊿Gがマイナスの期があっても、それを乗越えていく期がなくては資本主義を生きていく企業とはいえません。
ただここで注意しなければならない落し穴があります。それは⊿Gは粉飾によっても増えます。そこに光を当てたのがCashmirrorなのです。
　　　　　　　　　　　　　　　　西新宿に住み三十年の月冴ゆる

資金会計原論Theory of Cash by Funds 28.2　ニュー資金別貸借対照表から見えるもの
緑　Cashmirrorの分析者が先ず見詰めなければいけないポイントを説明して、パパ。
父　良い指摘だね緑。ニュー資金別貸借対照表には臍とも言うべきポイントがあります。それはその期に企業がCash視点で成長したかどうかということです。それは正味損益資金が増えたかどうかで判断します。正味損益資金が増えていれば借入金も返済できるし、配当もできるし、自社株を購入し株主価値を高めることもできます。所謂フリーキャッシュフロー（ＦＣＦ）です。ただし正味損益資金の増加額は増資などでも増えます。純粋な資金の成長額をみるために、正味損益資金から払込資本金を差引いた株主価値の2期の差額を資金成長額としています。先ずこの株主価値を見詰めて欲しいのです。
　　　　　　　　　　　　　　　　天覧の初日初場所引き締まる

資金会計原論Theory of Cash by Funds 28.3　ニュー資金別貸借対照表から見えるもの
緑　資金の成長額はどう読んだらいいの？
父　いい質問だね、緑。先ず前期より増えていることが大切です。次にプラス数字の大きさです。
ＩＸＩの18年3月期は29億のマイナスでした。これがＩＸＩの実相です。おそらく粉飾前の決算は極めて惨めなものであったと思われます。そこで粉飾をして輝かしい売上高や当期利益が計上されましたが、資金の成長額は粉飾前と同じです。その意味で実相といったのです。顔や爪は化粧することができても、お臍はそのままです。ですからお臍を見詰めれば,お化粧に騙されることはありません。
　　　　　　　　　　　　　　　　　初場所の姿勢正しき芸妓かな

資金会計原論Theory of Cash by Funds 28.4　ニュー資金別貸借対照表から見えるもの

緑　このことはＣａｓｈｍｉｒｒｏｒ理論のお臍にも相当する重要なことなので、もう少し敷衍してくださらない？
父　了解。Ｃａｓｈｍｉｒｒｏｒの根幹をなすニュー資金別貸借対照表は現金勘定であることは既に述べました。右端の調達は入金で、中央の運用は出金です。左端は試算表の勘定が資金別にまとめられた各資金の残高です。そして各資金の残高合計が現金預金の残高となります。現金預金は粉飾する以前も以後も変わりません。表全体を眺めると3期の現金勘定が並んでいるのです。この変わらない現金預金の直ぐ上の資金は、その他流動資金です。この資金は修正安定資金が赤字のときに、どの勘定で資金バランスを取っているか見る重要な資金ですが、大きい企業では粉飾に使われることは少ないでしょう。その危険があるときは、その他流動資金を正味損益資金の上にもっていけば良いでしょう。長短借入金は粉飾の対象外とすると、資金成長額、株主価値は粉飾の有無に拘わらず不変ということになり、それらに比較して異常な売上高、当期利益がクローズアップしてきます。そして正味損益資金の赤字は必要借入金の額を示しています。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　初場所のもろ手に余る懸賞金

資金会計原論Theory of Cash by Funds 28.5　ニュー資金別貸借対照表から見えるもの
緑　この粉飾のところを見える化して説明して下さい、パパ。
父　IXI粉飾チェック.jpg(ファイルサイズ：25.5KB)添付ファイルを開いてください。横八の字型の線が形成されていますね。上の線は損益資金で、順調に増えているのに払込資本金を除く株主価値は減少の一途を辿っています。好業績からは信じられない
株主価値の下落です。粉飾してもしなくても変わらない、下線の姿がIXIの実相です。
　　2006年3月期の格付は＋１Rで、まあーまあーの格付です。これは粉飾のために格付が良くなっているのです。しかし資金状態は真っ赤なRで、警鐘を鳴らしています。この格付値と資金状態との複眼思考がCashmirrorの優れた点です。株主価値が－27億、－35億、－64億と急降下しているこのような企業には増資の引き受けも追貸もできません。Cashmirror のユーザーは騙されません。IXIは2005年3月期には20億円の増資をし、2006年3月期には24億円の追貸を得ることに成功しました。このような株主、金融機関、監査をした公認会計士の悲劇を未然に防止したいと願っております。
                               吹かれゆく淡雪を目で追ってをり